（原标题：20230201｜万生期货研究所策略早参）

2023.02.01

宏不雅金融衍生品:征战行情有望延续

股指期货。周二大盘缩量编削，创业板指跌超1%。个股近3000家高涨，得益效应偏好，权重股发达较弱。北向资金连接流入101.44亿元，1月北向资金整个净流入1412.9亿元。1月制造业PMI开动回升，经济基本面改善较为敬佩，同期流动性环境好转，计谋预期升温，征战行情有望连接伸开，温雅中证1000代表的小盘成长分格，提议投资者逢回调作念多。

玄色系板块:PMI重回扩展区间

螺卷。盘面延续回落，主如果对库存端的悲悼。一个是热卷另一个是钢坯，不外螺纹库存并不高，总的库存压力也不大。1月制造业pmi重回扩展区间，企业策动状态彰着改善。现货价钱着落幅度少于盘面，基差走扩，瞻望盘面触动为主，难以握续大跌，热卷弱于螺纹，轻仓作念多螺纹。

铁矿。矿价奴婢玄色系回落，在于部分品种如钢坯和热卷的库存比较高，商场对钢厂复产的速率有所担忧。但总的来说，供应压力并不大，总的钢材库存也不高，操作上提议逢低作念多。

双焦。第一批澳洲焦煤瞻望2月8日到达湛江港，该船装船量71682吨，焦煤供需将连接趋于宽松，盘面走势偏弱。但同期宏不雅预期依然较大的侵略身分，在需求归附预期尚未证伪的情况下，焦煤将守护触动偏弱的模式。此外，焦化企业利润征战好前，产量瞻望不会有太大的加多，焦炭基本面将连接强于焦煤，操作上可选拔多焦炭空焦煤的套利。

能源化工：止跌反弹

原油。隔夜油价小幅反弹，未能延续此前下行势头。好意思国薪资数据自满好意思国劳能源资本增前途一步放缓，这增强了好意思联储放缓加息的预期，导致好意思元回落，带动油价反弹。好意思联储与欧央行行将于本周稍晚时候加息，商场温雅其对远期进一步携带。此外温雅俄罗斯出口数据是否握续超预期以及2月5日俄油制裁。咱们合计油价总体保握77-90好意思元触动，短期走势虽弱，提议回调后买入更为适应。

沥青。1月第4周沥青产业数据自满真金不怕火厂开工率和双库均小幅加多，适合节内需求清淡特征。跟着12月山东地区冬储放量，商场价钱底部获取说明。不外节后仍为沥青传统淡季，自己朝上驱动才气有限但下方自有撑握，现货商场握续高涨，瞻望沥青总体触动稍强运行。

LPG。沙特阿好意思公司2月CP公布，丙丁烷均有上调。丙烷为790好意思元/吨，较上月上调200好意思元/吨；丁烷790好意思元/吨，较上月上调185好意思元/吨。当今商场表情彰着好转，表里盘价钱、商场结构均有所走强。各地现货价钱偏强，节后除上游原油端走势外，还需重点温雅卑鄙深加工顺序PDH安装需求情况。诚然近期跟着安装负荷的造就（包括客岁四季度新投产的安装），PDH举座需求边缘走强，但利润情况并不乐不雅，尤其在丙烷原料价钱大幅反弹后，行业坐褥利润承压。短期LPG内盘面仍将守护强势，但中期来看，2月中下旬进口量将有所抬升类似深加工阶梯利润收窄挤兑原料需求，供需模式恐有所改变。

PTA。周二TA05合约收盘价5742元/吨，较上一个往翌日着落68元/吨，基差走强，59价差走强，夜盘奴婢原油价钱强势反弹，基本收回日盘沿途跌幅。春节之后天下金融商场全线降温后，原油价钱下调力度增大，带动卑鄙化工聚酯链全线翻绿。近两个往翌日，PTA受原油着落和PX价钱高涨互相对冲影响，跌幅不显耀。节后PTA开工率提负彰着，昨日卑鄙聚酯大幅提负至71.3%，改日仍有提负空间，节前原料多有囤货，节后在需求不机动的情况下，守护不雅望态势。温雅2月份欧盟实践进口禁令后对原油价钱的影响。策略提议：逢低作念多TA05合约。

MEG。周二EG05合约收盘价4351元/吨，较上一往翌日着落97元/吨，夜盘触动小幅高涨。乙二醇口岸库存累库幅度加大，总量约107万吨，卑鄙复工发货平稳，主港库存握续增长，压制强预期带来的反弹。安装动态：镇海真金不怕火葬2#80万吨乙二醇安装1月25日短停，本日重启，当今负荷渐渐造就中。1#65万安装当今运行基本雄厚，2月末有泊车训诲策动，瞻望握续70天左右；三江化工38万吨乙二醇安装1月6日开动泊车训诲，日前训诲已毕重启，负荷4-5成。瞻望国内2月份开工率提负可能性不大，存进一步降负的可能性，开工率瞻望55%左右。策略提议：乙二醇逢高作念空，2-3月可温雅多TA空EG套利契机，3月之后可温雅59反套捕捉远月作念多契机。

PVC。周二PVC延续周一跌势，奴婢塑化链，惨淡回调，主力合约单日跌幅3.19%，V05收盘价6368元/吨，基差走强，59价差握续走弱，盘中空头麇集增握，商场买气颓靡，夜盘守护盘整，节后PVC社库增超30%，当今卑鄙尚未迷漫开工，库存消化平稳，不外预期犹在，中遥远来看商场预期仍需要时分考据，近两周空窗期保握不雅望，静不雅卑鄙开工归附情况如何，瞻望2月走势在供应压力下呈现“V型”走势。出进口方面，中国买卖施济信息网1月28日音讯，2023年1月23日印度商工部发布公告，对原产于或进口自中国大陆和中国台湾地区的除卷状和片状外的乙烯基瓷砖作出反推销敬佩性终裁，提议对上述国度和地区的涉案居品征收为期5年的反推销税；对原产于或进口自越南的涉案居品作出反推销抵赖性终裁。涉案居品的厚度大于就是2.5毫米且小于就是8毫米(不沟通垫层)，保护层厚度为0.15毫米至0.7毫米；在商场上也被称为豪华乙烯基瓷砖、豪华乙烯基地板、石塑料复合材料、SPC、PVC地板砖、PVC瓷砖、刚性乙烯基瓷砖或刚性乙烯基地板。策略提议：逢低多V05合约。

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约着落0.79%，报收2753元/吨。夜盘高涨0.22%，报收2761元/吨。音讯面上，宁夏宝丰一期150万吨/年甲醇安装2月初泊车训诲，瞻望2-3周左右，存甲醇外采策动。西南地区气头安装基本沿途归附且有提负操作，内蒙古久泰200万吨/年甲醇安装行将转头，甲醇供应依旧充裕。受煤头安装失掉幅度较大以及握续时分较长影响，本年春检或提前至2月。但由于澳煤进口放开或导致煤价表情味转弱，温雅春检节律变化。受原料供应不足影响，好意思国多套甲醇安装运行不雄厚。而前期泊车的伊朗甲醇安装暂无归附迹象，装港排货依然平稳，进口缩量将缓缓清楚。传统卑鄙节后渐渐复工，对甲醇需求有所提振。浙江兴兴负荷有所造就但受轻烃投产影响在05合约前有泊车预期，听闻宁波富德2月中旬有训诲策动，鲁洋化工及华夏大化复工推迟，通盈优配MTO安装利润欠安对新兴需求仍有压制作用。节后运脚大幅下降让渡利润，卑鄙存补货需求。宏不雅强势提振需求预期尚未能证伪，05合约将偏强运行，操作上可逢低短多，05-09价差偏正套。供应转头、库存偏高、卑鄙利润欠安等身分规模其上边缘。

棉花棉纱。节后第二个往翌日，郑棉延续之前积极的表情触动上行，冲破15000元/吨大关，收于15100元/（+215）。在乐不雅的需求预期影响下，棉纱盘面宽幅触动高涨至22735元/吨(+430)。国度统计局昨日发布1月制造业采购司理指数（PMI）为50.1％，环比高涨３.１％，经济景气水平彰着回升。欧盟区第四季度经济发达好于预期，GDP环比不测增长0.1%。在强预期和弱现实的拉扯下，短期盘面预估保握偏强触动走势。                                                                                                                      

有色金属：商场坚贞好意思联储放缓加息预期，基本金属探底反弹

铜。商场押注好意思联储放缓加息，铜价反弹。周二伦铜收涨0.90%，沪铜03合约日盘收跌0.13%，夜盘收涨0.69%。好意思国四季度劳能源资本涨幅放缓，通胀走弱迹象坚贞商场对好意思联储进一步放缓加息的预期，好意思元着落，好意思股和外盘基本金属走强。中国1月官方制造业PMI为50.1，基本适合商场预期，出口仍然承压。国内经济内生能源彰着回升的同期，意味着计谋强刺激的需求收缩。恭候北京时分周四凌晨3点的好意思联储利率有盘算和随后的鲍威尔语言，或给出好意思联储改日货币计谋走向的更多信号。

铝。需求出路改善，铝价反弹。周二伦铝收涨3.20%，沪铝03合约日盘收跌0.39%，夜盘收涨1.08%。IMF一年来初次上调天下增速预期；欧元区四季度GDP环比不测增长0.1%；中国1月官方制造业PMI为50.1，经济景气彰着回升。天下经济出路改善，类似好意思元走弱，能源价钱大跌，伦铝强盛反弹。国内库存握续攀升压制铝价涨幅。周一SMM统计国内电解铝社会库存98.6万吨，较春节前库存加多24.2万吨，较1月28日节后首日的库存量加多5.2万吨。跟着在途货源到货，而需求仍未归附，本周社会库存瞻望连接累库。

锌。1月31日沪锌主力涨0.06%，报24310元/吨，夜盘跌0.08%，报24380元/吨，LME锌跌0.99%，报3402.0好意思元/吨。商场风险偏好扭捏不定，但对前期包含充分乐不雅预期的价钱有所打压。节后第一周卑鄙仍处于归附期，走动践诺阔绰尚早，价钱更多受预期影响，短期商场仍较为乐不雅，下方仍有撑握，瞻望锌价守护高位触动，温雅好意思联储加息落地后宏不雅表情变化。社库较节前累增5.49万吨，基本适合预期，由于累库仍将连接，当今套利方面跨期反套的安全性优于正套，需握续温雅后续累库的时长和幅度。

铅。1月31日沪铅主力跌0.52%，报15210元/吨，夜盘跌0.69%，报15125元/吨，LME锌跌0.12%，报2137.5好意思元/吨。卑鄙开工致体晚于上游，迷漫归附瞻望在元宵节前后，节后库存小幅累增，总体不足预期。由于国际冶真金不怕火尚未归附，而阔绰韧性较强，瞻望守护外强内弱模式，出口利润仍将守护，另外再生铅冶真金不怕火仍处于失掉状态，资本撑握较强，总体看铅下方空间有限。

工业硅。1月31日主力报收17860元/吨，跌1.19%。春节前由于商场关于国内经济本年迎来增长的预期较强，工业硅期货独处于现货行情触动偏强，节后再次靠近弱现实，邻接两个往翌日回吐编削。当今基本面守护供给多余模式，西北和朔方地区硅厂春节手艺守护高开工率，假期小幅累库，现货需求偏弱，握续高涨仍有阻力，瞻望本周以触动编削为主，中期来看，跟着节后的阔绰复苏预期，地产和光伏远期末端需求或将改善，期价要点或触动上移。

农居品:南好意思天气炒作仍在进行

油脂。昨日白日堂内油脂商场举座着落，但隔夜CBOT豆油呈现先跌后涨走势，主要受原油走势影响。由于短期内豆类油脂商场穷乏蹙迫讲明携带，因此商场更多受到原油走势影响。将周期略略放长至改日一个月走势，预期将守护触动走势，一方面南好意思大豆的天气炒作仍在进行，以及棕榈油开动投入穆斯林斋月前的备货旺季，对油脂价钱有撑握；另一方面当价钱过高时，本年总体供应较为宽松 的模式将打压油脂价钱。

豆粕/菜粕。截止1月28日，计议机构Safras暗示，巴西2022/23年度大豆收割完成4.4%，较前一周提高1.7%，但过时于客岁同期的11.3%以及五年均值6.2%。同期，好意思豆出口数据较好撑握CBOT大豆下方价钱。天气方面，把柄NOAA预测，本周阿根廷降雨将有加多，改善泥土墒情，随后降雨量预测转少，不足预期。因此瞻望豆粕将奴婢CBOT大豆触动偏强。但上方空间将受到南好意思新季大豆产量的规模。

鸡蛋。短期看，春节后鸡蛋阔绰投入传统淡季，末端以消化前期库存为主，瞻望鸡蛋现货价钱将出现彰着回落；中遥远眺，偏高的饲料资本以及繁衍利润下滑压制繁衍端的补栏表情，近期鸡苗补栏量环比、同比彰着下降，对应来岁二季度的新增产能偏少，这将对远期蛋价酿成撑握，另外二季度辉煌、五一等节沐日增多对鸡蛋需求也有一定的利好鼓舞，因此操作上提议回调作念多JD2305合约。

生猪。节后集团场归附到平日的出栏节律，且春节手艺积压的问题猪麇集抛售导致短期供应压力再度加多，而节后投入到阔绰淡季，需求端的承竭力于度较弱，从而导致节后猪价承压下行。另外，散户在正月十五之后将会归附到平日的卖猪节律，把柄第三方机构调研了解到，散户节前有二至三成的大猪莫得卖掉，这批大猪将会在节后无间出栏，咱们从生猪出栏体重数据也不错获取疏导的论断，现时的体重与往年同期比拟仍然偏高，自满大猪的供应压力仍需要时分开释，因此咱们合计短期猪价简略率将连接偏弱运行，抄底仍需严慎，后期需温雅国度冻猪肉收储以及屠企分割入库情况，望望是否会给猪价带来托底作用，操作上提议单边暂时不雅望，03-05反套极少握有。

苹果。苹果2305昨日着落1.15%。商场出货平稳，客商补货积极性一般，西北地区部分客商有炒货当作。陕西地区冷库惜售表情彰着。节后除表情拉升无彰着提振需求的身分，阔绰疲软，销售压力增大，操作上提议逢高作念空。

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