一、复杂的四月不务空名：4月A股总体指数仍有韧性，但投入援手波段的结构却有所增多。4月行情影响要素无边(经济和事迹考据，还有新国九条、国际货币宽松预期下修、地缘政事风险等)，各种资金诉求抒发相对零丁，结构乱战是超过的商场特征。乱战行情中，分手和效率中期趋势是占优政策，咱们连续强调：1. 总需求改善难外推，供给侧契机更合手续。2. 新国九条下，高股息念念潮有望连续强化，而主题的不确信性擢升。3. 周期品供需紧均衡，巨匠容颜变化其实亦然一种趋势。

　　咱们不雅察到，4月出现了一个“不跌的援手期”：总体指数仍有韧性，但赢利效应缩小，下手脚量效应权贵上行，指点投入援手波段的结构有所增多。此前，咱们反复盘考，4月的主要矛盾将转头基本面。商场基于经济和事迹考据寻找景气可合手续的办法，但很可能求而不得，最终激发援手。而骨子上，4月的援手期演绎的愈加复杂，影响要素无边。除了惯例的经济和事迹考据，还有新国九条、国际货币宽松预期下修、地缘政事风险等。短期经济和事迹考据总体适应预期，需求侧有结构性亮点，但无法预期改善合手续。供给开释压力影响较大，响应为需求小幅回落，会带来显著的价钱回落。新国九条，短期强化了高股息趋势，同期踏实成本商场预期加码，但主题投资的预期下修也客不雅存在。国际货币宽松预期下修，连续推高好意思债利率，这对国内无风险利率下行会酿成一定不休，制约高股息行情加快。地缘政事风险扰动，是短期周期脉冲行情的催化，但不少投资者以为，地缘政事的短期走向是一个不成控的输入变量，当周期行情的逻辑演绎到这个阶段，可参与度是下跌的。在诸多要素影响下，各种资金的短期诉求齐有所抒发，商场呈现出结构乱战的商场特征。总体高股息和缓周期占优，结构轮动速率依然较快，干线行情的演绎并不畅通。

　　乱战行情中，分手和效率中期趋势是占优政策，咱们领导三个中期趋势：1. 总需求改善难外推，从需求改善找投资契机不如从供给侧契机更有弹性和合手续性。成长性在估值中的权重下跌，需要更多从非成长要素上(分成比例擢升、ROE波动率下跌带动折现率下跌、营业模子踏实性)寻找提估值契机。2. 新国九条下，高股息念念潮有望连续强化，短线炒股成本商场严格监管布景下，主题投资的不确信性擢升。3. 地缘政事突破是有时的，但周期品供需紧均衡，巨匠容颜变化是一种趋势。

　　二、积极乐不雅预测新国九条的商场影响：短期，强化4月高股息行情，踏实成本商场预期，复古指数核心。中遥远，股权融资成本显性化，将灵验增强股市陈说，遥远资金增量入市将确实收场。

　　商场对新国九条商场影响的念念考正在迟缓深切。咱们领导，新国九条的商场影响预测应愈加积极乐不雅。短期，4月年报期分成比例擢升有望结合考据，高股息行情本就会被强化。重复国九条的影响，短期高股息相对收益愈加确信。同期，短期踏实成本商场预期是应有之意，复古指数核心。也有部分资金与之博弈，加快短期结构轮动。

　　中遥远，新国九条一个要害的意旨是推动股权融资成本显性化，裁减刊行上市的隐性成本，放荡成本运营中偏向于套利的操作，强调推动陈说。2016年法制化建设，招引外资流入，这是2016-21年A股结构牛的要害增量资金；2024年强调推动陈说，对遥远成立资金来说是更要害的变化。2021年之后“确实的钞票荒”(两大高收益固定收益起首，房地产和处所政府债务范围齐在缩小)到来，股债连通的框架投研框架也曾形成。在此基础上，A股不详提供踏实推动陈说的标的增多，遥远资金增量入市就确实成为可能。咱们斗胆推演，在以新国九条为领先陈迹的后续趋势行情中，险资成立股票商场的比例可能会跨越20%（全行业举座法来看，2023Q4保障业抽象偿付智商富有率为197.1%，左证原银保监会《对于优化保障公司权力类钞票成立监管关系事项的告知》，无礼监管条件的权力类钞票成立比例最高可达25%，成立比例取20%，也曾磋议偿付智商潜在波动，预留了一个档位的援手空间）。

　　三、连续强调4月高股息投资占优的判断，基于高股息模子的重估已在电力、煤炭、家电、有色和石油等方进取有所演绎，下一阶段扩散的重心可能是虚耗和港股高股息。

　　咱们连续强调4月高股息投资占优的判断。商场对高股息推选的认可度擢升，高股息投资的外延正在连续延伸。回想往常，基于高股息模子的重估从典型的稳态高股息(电力、运营商)驱动，扩散到2023年被机构投资者结合挖掘的煤炭，2024年春节后借出口链高景气建造的家电，以及4月行情结合发酵的有色和石油强周期。下一阶段，高股息投资扩散的重心可能是虚耗(虚耗是套用高股息模子的优质钞票)和港股高股息(内资南下订价影响力擢升，内资钞票荒外溢港股)。

　　风险领导：国际经济衰败超预期，国内经济复苏不足预期

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