华泰证券研报称，据SMM，缅甸供应仍未归附，当地条件加征20%资源税让矿商的资本大幅加多，矿商示意难以承袭，2024年我国从缅甸入口稀土大幅减少。国内对稀土的掌控更全更强，《稀土解决想法》拟将国内矿、入口矿、茕居石等所有着手的稀土矿均纳入解决体系。假定2025年缅甸供应减量2026年基本归附+国内配额继续较低增速，测算2025—2026年宇宙氧化镨钕供需均衡/需求分散为-5.8%/-4.6%。2025年行业或至景气拐点，供需改善或鼓励价钱偏强悠扬，风险在于国内配额增速彰着超预期。此外，关税扰动握续，稀土行为抗拒关税扰动的出口替代品种，其战术地位不言而谕，怜爱板块成就价值。

　　华泰 | 稀土：25年行业或至景气拐点

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　　25年行业或至景气拐点，怜爱板块成就价值

　　据SMM，缅甸供应仍未归附，当地条件加征20%资源税让矿商的资本大幅加多，矿商示意难以承袭，24年我国从缅甸入口稀土大幅减少。国内对稀土的掌控更全更强，《稀土解决想法》拟将国内矿、入口矿、茕居石等所有着手的稀土矿均纳入解决体系。咱们假定25年缅甸供应减量26年基本归附+国内配额继续较低增速，测算25-26年宇宙氧化镨钕供需均衡/需求分散为-5.8%/-4.6%。25年行业或至景气拐点，供需改善或鼓励价钱偏强悠扬，风险在于国内配额增速彰着超预期。此外，关税扰动握续，稀土行为抗拒关税扰动的出口替代品种，其战术地位不言而谕，怜爱板块成就价值。

　　缅甸供应未依期归附，24年我国从缅甸入口稀土大幅减少

　　据SMM，自24年10月18日起，克钦邦的中缅边境大门因克钦独处组织/克钦独处军与政府军之间的突破而关闭。24年11月8日起，克钦独处军与政府之间将息兵洽商的音问传出，中方也紧接着示意会于11月15日再行敞开港口。但随后，缅甸并未如预期归附，主要因当地条件加征20%的资源税让矿商的资本大幅加多，短线炒股矿商示意难以承袭。完结当今，缅甸供应仍未归附，SMM示意矿商觉得短期难以归附。据海关总署，24年我国从缅甸入口3.45万吨稀土氧化物，同比着落17.3%，占同时氧化物总入口量的69.5%；同时，我国从缅甸入口9900吨稀土化合物，同比减少67%，占比达36.4%。

　　国内对稀土的掌控更全更强

　　2025年2月19日，工业和信息化部原材料工业司草拟了《稀土引诱和稀土冶真金不怕火分离总量调控解决想法（暂行）（公开征求看法稿）》（以下简称《稀土解决想法》）《稀土居品信息挂念解决想法（暂行）（公开征求看法稿）》（见附件），《稀土解决条例》指出稀土矿居品包括国内选用所得的稀土矿居品、境外入口的稀土矿居品、茕居石精矿等通过其他含稀土矿物副产所得的稀土矿居品，以过火他各样稀土矿居品等，即所有着手的稀土矿均将纳入管控，这意味着国内对稀土供给的掌控更全更强。

　　供需莽撞率将改善，25年稀土或至景气拐点

　　24Q3稀土价钱已接近部分高资本矿山资本线，行业景气底部设立。24年累计引诱及冶真金不怕火瞎想分散同比+5.88%/+4.16%，增速分散同比下滑15.5 pct /16.6pct，国内供给收紧彰着。国内配额增速着落重迭外洋供给出现扰动，宇宙稀土供应端增速消弱趋势依然裸露，而以东谈主形机器东谈主为代表的新兴限制逐步大开稀土改日需求成漫空间。咱们假定25年缅甸供应减量但26年基本归附+国内配额继续较低增速，测算25-26年宇宙氧化镨钕供需均衡/需求分散为-5.8%/-4.6%；供需相干莽撞率改善，25年行业或至景气拐点。风险在于若是国内配额增速大幅超预期，则价钱可能重回劣势。

　　稀土战术地位不言而谕，怜爱板块成就价值

　　据华泰宏不雅《若何分解特朗普提议的“平等关税”？》（2025.02.10），基于特朗普加征关税的底层逻辑是“好意思国优先”——即鼓励交易均衡/制造业回流和均衡财政，是以或仍需要在宇宙较大边界内加征关税。若关税最终仍将履行，据USGS，2024年中国稀土原矿供应身手占比约69%，稀土行为抗拒关税扰动的出口替代品种，其战术地位不言而谕，怜爱板块成就价值。

　　风险教导：下流需求不足预期，国内配额超预期，复产过程超预期等。

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