7月1日，广发证券发布证券板块中期策略称，由于前期估值抬升以及行业战略变动，证券行业上半年说明权贵弱于市集。稳市举措握续落实，鼓吹各项业务回暖。成本市集内在安详性提高布景下增量资金入市仍具空间，带动经纪、两融、股衍等业务；公募新规开启公募基金高质料发展新时期；成本市集投融资端翻新深切，投行业务底部回暖。投资为功绩输赢手，杠杆及券商自营权柄投资还是分化点。依托"1+N"监管体系、类平准基金开动机制和鼓吹中恒久资金入市，我国成本市集内在安详性禁止提高，投资者讨教禁止彰显，有望带动增量资金死力入市，掀开证券板块功绩和估值空间。

　　2025中期策略 | 证券：增量资金死力入市，掀开功绩与估值空间

　　中枢不雅点

　　由于前期估值抬升以及行业战略变动，证券行业上半年说明权贵弱于市集。稳市举措握续落实，鼓吹各项业务回暖。成本市集内在安详性提高布景下增量资金入市仍具空间，带动经纪、两融、股衍等业务；公募新规开启公募基金高质料发展新时期；成本市集投融资端翻新深切，投行业务底部回暖。投资为功绩输赢手，杠杆及券商自营权柄投资还是分化点。依托“1+N”监管体系、类平准基金开动机制和鼓吹中恒久资金入市，我国成本市集内在安详性禁止提高，投资者讨教禁止彰显，有望带动增量资金死力入市，掀开证券板块功绩和估值空间。

　　2025H1证券板块滞涨于大盘。

　　由于前期估值抬升以及行业战略变动，证券行业上半年说明权贵弱于市集。戒指6月25日，券商指数（399975.SZ）较年头下落1%，跑输上证及沪深300指数。

　　一二级市集共振回暖共筑券买卖绩基石。

　　（1）一级市集回暖趋势明确，1-5月IPO/再融资/债券承销界限辞别同比+4%/+171%/+22%，琢磨度攀升，头部券买卖绩正经。（2）二级交投活跃度安详万亿以上，前5个月全A成交额同比+53%，在线配资两融余额同比+18%。（3）稳股市战略收效领悟，自营投资、成本中介等业务主义风险下降。

　　稳市举措握续落实，鼓吹各项业务回暖。

　　（1）成本市集内在安详性提高布景下增量资金入市仍具空间，带动经纪、两融、股衍等业务：个东谈主储蓄搬家带动场外资金入市，增量空间广宽；中恒久资金入市加码，权柄成就仍有提高空间；东谈主民币增值趋势催化跨境资金回流，助推风偏回升。（2）公募新规开启公募基金高质料发展新时期。公募费率翻新“三阶段”有望落地，每年镌汰投资者成本约450亿元。监管加快核准公募机构销售子公司缔造，基金投顾试点转旧例落地有望加快行业向买方投顾转型。程序整治作风漂移同意，驱动公募成就更趋平衡。（3）成本市集投融资端翻新深切，投行业务底部回暖。轨制优化鼓吹IPO常态化，股债联动工作科技创新，握续活跃并购重组市集，助力提高成本市集活力与上市公司质料，港股开启新股上市海潮，掀开投行业务空间。

　　投资为功绩输赢手，杠杆及券商自营权柄投资还是分化点。

　　券商的杠杆反馈扩表智商与用资恶果，与ROE径直关连。头部券商杠杆更具上风，表表里杠杆提高更具空间。头部券商的杠杆分化上风起首泛自营投资和国外化布局。固收界限占比已握续提高布景下，客需及多元成就的转型诉求加大。权柄非标的性界限提高受限，作念市、标的性自营或成扩表支握，风险敞口及功绩弹性有望提高。境外客需成本中介业务更具发展空间，创新家具与投融资协同提高盈利智商。

　　稳市与入市并举，掀开功绩与估值上行空间。

　　依托“1+N”监管体系、类平准基金开动机制和鼓吹中恒久资金入市，我国成本市集内在安详性禁止提高，投资者讨教禁止彰显，有望带动增量资金死力入市，掀开证券板块功绩和估值空间。公募新规后低估低配的券商板块有望受益“基准转头”。中性假定下瞻望25E行业净利润+21%。

　　风险辅导

　　经济下行超预期、利率波动影响、行业竞争加重等。

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